Каким будет для рынка США 2025 год?

В 2024 г., несмотря на значительные экономические вызовы, включая высокие процентные ставки и политическую неопределенность во время президентских выборов, финансовые рынки США и экономика в целом продемонстрировали завидную устойчивость. Экономический рост оставался стабильно выше тренда, домохозяйства продолжали тратить, темпы инфляции снизились, а индекс S&P 500 вырос по итогам года на 25%. В 2025 г. существенная часть этой позитивной динамики должна сохраниться, хотя темпы экономического роста и роста фондового рынка США могут замедлиться при этом без значительных рисков рецессии на горизонте ближайшего года.

Основными угрозами для финансовых рынков в наступившем году станет неопределенность относительно новых политических инициатив, связанных с налогами и тарифами, которые намерена внедрить администрация избранного президента Дональда Трампа. При этом инвесторам стоит рассматривать потенциальную рыночную волатильность как возможность ребалансировать, диверсифицировать свои портфели и добавить в них качественные активы. Наш прогноз на 2025 г. включает ожидания «мягкой посадки» экономики, что обусловлено улучшением потребительского климата и продолжением цикла снижения ставок ФРС.

Несмотря на то что экономический рост может несколько замедлиться в первой половине года – до 2%, ожидания спада или рецессии нет. Производственный сектор, который оставался в стагнации большую часть 2024 г., может стабилизироваться и начать расширяться. В то же время сектор услуг, на который приходится более 70% экономики США, может замедлиться из-за сокращения расходов потребителей, особенно в нишах с низким доходом. Во второй половине 2025 г. ожидается ускорение роста ВВП США, чему поспособствуют два ключевых фактора: снижение ставок и реализация мер, направленных на стимулирование экономического роста, включая дерегулирование и налоговые послабления.

Рынок труда остается одним из главных источников экономической силы. Несмотря на небольшое ослабление в 2024 г., когда уровень безработицы вырос до 4,1%, он все еще значительно ниже долгосрочных средних значений в 5,7%. В 2025 г. ожидается продолжение умеренного охлаждения рынка труда с возможным повышением уровня безработицы, но, по прогнозам, она останется ниже 4,5%. Устойчивый рынок труда будет поддерживать потребительские расходы, которые составляют около 70% ВВП США.

Снижение стоимости заимствований, расширение возможностей использования искусственного интеллекта (ИИ) и потенциальная политика, направленная на стимулирование экономического роста, могут привести к росту активности в сфере найма к концу 2025 г. В то же время новая миграционная политика остается слабопрогнозируемым фактором, способным вызвать шок предложения на рынке труда, что может привести к росту заработных плат, особенно в отраслях с низким уровнем оплаты труда, таких как рестораны и гостиничный бизнес. Если избежать принятия экстремальных политических мер, рынок труда США сможет справиться с незначительным снижением предложения рабочей силы с минимальными сбоями.

Инфляционный тренд остается понижательным с предполагаемой стабилизацией в диапазоне 2–3%. Цены на товары были ключевой дефляционной силой, демонстрируя ежемесячное снижение в течение всего 2024 г. А вот инфляция в сфере услуг остается устойчивой и замедляется медленными темпами. Дальнейшее снижение стоимости жилья, как предполагают рыночные меры по снижению арендной платы, и замедление роста заработной платы должны помочь оказать понижательное давление на инфляцию. Но возможное изменение фискальной политики, повышение тарифов и ограничение иммиграции могут создать риск увеличения инфляции. Удержание инфляции в контролируемом диапазоне будет зависеть в основном от динамики инфляции в сфере услуг, которая составляет значительную часть базового индекса потребительских цен.

ФРС, вероятно, замедлит темпы снижения процентных ставок в 2025 г., ориентируясь на диапазон 3,5–4%, что должно поддержать рост без угрозы провоцирования рецессии. Мягкая денежно-кредитная политика и нормальная кривая доходности должны помочь удержать среднесрочную доходность казначейских облигаций выше этого уровня. Завершение программы количественного ужесточения и участие ФРС в казначейских аукционах также окажут поддержку рынку облигаций.

В 2024 г. доходность инструментов денежного рынка в третий раз за последние четыре года превзошла доходность по облигациям США инвестиционного уровня. Ожидается, что в 2025 г. ситуация изменится: снижение ставки ФРС может усилить падение доходности инструментов денежного рынка быстрее, чем для среднесрочных и долгосрочных облигаций, что, вероятно, приведет к увеличению наклона кривой доходности. В последние годы многие инвесторы предпочитали держать средства в наличных или аналогичных инструментах, таких как фонды денежного рынка из-за их высокой доходности, вызванной инверсией кривой. Из облигаций инвестиционного класса мы выделяем фонды на среднесрочные облигации, которые менее подвержены опасениям по поводу увеличения дефицита бюджета и роста государственного долга, чем долгосрочные.

Бычий рынок, который в 2024 г. обеспечил акциям американских компаний с высокой капитализацией прирост более чем 20% второй год подряд, может продолжиться и в 2025 г. Но инвесторы должны быть готовы к росту волатильности из-за политических неопределенностей. Рост на рынке продолжит расширяться за пределы технологических компаний с крупной капитализацией, поскольку инвесторы в США будут делать акцент на локальных компаниях с повышенным потенциалом роста прибыли и расширения бизнеса. Мы ожидаем сбалансированной динамики между акциями роста и стоимости, что усиливает необходимость диверсификации портфеля.

На международных рынках, несмотря на прогнозы положительного развития событий в 2025 г., вероятно, сохранится отставание от США, что связано с более сильными внутренними экономическими тенденциями в Штатах и укреплением американского доллара. Валютная нестабильность будет создавать дополнительные трудности для международных рынков, а торговая политика новой администрации США может внести неопределенность в настроения и оценки международных акций. Риски, связанные с изменениями тарифной политики, могут затронуть страны с высоким торговым дефицитом перед США: Китай, Вьетнам, Мексику, Германию и Японию.

Сильные фундаментальные показатели помогут акциям США сохранить свою динамику в 2025 г., пусть и более медленными темпами. Учитывая относительную силу экономики и лидерство на рынке, рекомендуется отдавать предпочтение американским акциям компаний большой и средней капитализации по сравнению с облигациями инвестиционного класса и акциями международных развитых рынков. Это поможет поддерживать уровень качества портфеля, принося пользу от циклических инвестиций, поддерживаемых экономическим ростом в США. В секторе акций США стоит рассмотреть возможность увеличения доли в промышленном секторе, который более чувствителен к экономическим изменениям.

В условиях политической нестабильности и возможных изменений в торговых политиках инвесторы должны оставаться бдительными, так как эти факторы могут вызвать всплески волатильности на рынках. Важно стратегически подходить к диверсификации портфеля и быть готовыми адаптироваться к изменяющимся экономическим условиям, чтобы минимизировать риски и максимально использовать потенциальные возможности.